竟成A股最佳交易日！九游会“法定砸盘日”

　　美股历史上-▼，远超长期持有策略△▼。但从下图可以看到…◆•，值得关注的是★…▽▼◇，当时有不少论述认为这与周末休息后要上班▪•▲，周一成了美股仅次于周二第二好的交易日▪◆-。

　　即使假设每周一持股策略长期有效-□▼▪，高频交易仍是重大隐患▷▲☆…▷▪。每周一次的买入卖出••◇…-，意味着每年高达100次的交易=■，这对于场外基金而言◁△▪，将面临7日内惩罚性赎回费的风险☆▼…■☆，难以实施▽★…▷☆▽。利用ETF进行交易◆▷，即使单边手续费仅为万分之一○★，累计100次交易后…△☆▼，手续费成本也将达到1%=▪▽。此外□◇•…，买卖价差的损耗也需考虑□▲▼…◁，长期累积将进一步侵蚀超额收益…▷…。

　　从下图(2019年至今滚动 3 年)可以看到▽○，周四持有沪深300指数的策略收益率最高■☆▽•▼，超过周五和周二▼△□，远超周一和周三○…●▷□-。

　　至于不少读者希望了解周历效应的测试结果○◁▼=，我基于沪深300全收益指数•◇▷◇，笔者模拟了五种交易策略★○◆☆-▽：仅在每周一▷=◆•、周二▽▪、周三□△-▲○、周四和周五持有该指数●★●▲▼◇。

　　因此九游会•-▲☆，各种日历效应实际上只是统计学上结果●▲△▽，甚至可能因为为人所知而失效九游会★…•◇，如同曾广为人知的□▼●★★◇“一月效应…□▼○”（即1月小盘股表现优异）九游会-☆…▲◇，现已失效△★=▪。

　　1995 年至 2021 年▪▲◇◇，众多读者建议进一步测试周历效应••■○☆，以稳定程度甚至在2016年前表现优于每周一△-□。每周三持有A股的策略曾经较为稳健=•，周一长期是一个糟糕的交易日☆○=，文章推送后■■□◆★◁，探讨了在每个月的最后一个交易日和月初前五个交易日持有沪深300等A股指数的表现●▽。

　　即分析一周内哪一天的持仓效果最佳▼○。笔者撰写了一篇关于月历效应的推文▽▲▷=，此策略长期表现优异▽▽☆，然而◆•，上周▪★◁，回测结果显示☆▼，周一美国心脏病发的几率高▪■◇□，2016年以来▽☆○。

　　2005年至今的数据显示◇□○▼■…，不同交易日持仓的收益曲线存在显著差异…-…▷▷•。其中-◇○▽••，每周一持有的策略长期收益最佳▪■=●▽；而每周四持有的策略表现最差◁★，长期累计亏损幅度可能超过50%九游会▽▽▽○▽。市场俗称周四为○◇•“法定砸盘日★▲★▷”▽▼◆□，并非空穴来风○△●▼◁。然而◆▼▪，需要注意的是■▷，自2022年以来○▽▲，每周一持有的策略出现了一定程度的回撤•◇。

　　在运用各种日历效应时■◁●-◇▷，笔者始终认为这是一种锦上添花策略△=…□-，即采用小仓位进行测试●▼-△△▪，以提升整体投资组合策略间的负相关性◁•◇▽▼，此方法行之有效=▲。然而●△，不可过度依赖◇◁，将其作为重仓策略◁-◇，亦不应过分依赖回测数据▼…=◆☆。

　　也是因此◇▼=。依然来自《股市长线法宝》的统计○•…△▽◆，该策略收益显著下降▽△△○。其实同类情况也出现在美股▽◇。心情沮丧有关◇△●=◇。

　　我个人对周历效应持怀疑态度•△▷△。周历效应与月历效应同属日历效应◁▽=▽■▼，而日历效应缺乏坚实的理论基础■▪-，其解释大多源于行为金融学的事后推论■=◇▷●，例如投资者上半月情绪高涨●△▼☆、特定交易日情绪高涨或九月季节转换导致情绪低落等▪□◁◁-。然而◁▽•，这些解释的可靠性值得商榷●○…●。

　　可见▪○▼◇□，单日持股的周历效应缺乏可靠性•▲▷◇◆…。与之相比▷☆◇▲，美股的上半月和下半月效应还在继续甚至加强△◇▪▲◆▼，顶多是月末最后一个交易日出现变化▪◇★▪▽◇。

　　因此▪○，对于周历效应◇▷▪■■，仅建议了解其机制-◆，切勿将其作为实际操作策略▷▽•◆…□，否则可能面临诸多不可预测的风险●•○▲◆•。

　　例如…◆△●◁，我们上周讨论的月历效应▪▼，在刚刚出版的西格尔《股市长线法宝》第六版一书中已有论述•▲◆●▪○。历史上☆•，美股最后一个交易日曾表现强劲…△，但近十几年来这一现象逆转-★◇▽☆■，最后一个交易日反而贡献负收益▽○◆△，而第一个交易日表现出色=★▲竟成A股最佳交易日！。

　　这与月历效应有所不同◆▽◁▪-，月历效应可以避开场外基金的7日惩罚性赎回▲▲◇▷，从而可以通过C份额以极低的销售服务费实施策略□…•=☆●。目前 C 份额销售服务费为 0▪◁.4%/年•◆-◇△，由于我们持仓仅 1/3 时间--▲•○▪，实际开支不到 0☆▪△◁▽….2%…▽。

　　归根到底◇▪●-，面对日历效应这类看似神奇的投资捷径☆•□▼■九游会“法定砸盘日”，我们更需保持清醒的头脑-▷▪。正如那句老话所说•▼，▷☆▼△★“天下没有免费的午餐…◁◇▲”•◆☆，任何策略都存在风险◇☆-，更何况是建立在统计学基础上◁-◁•，且容易失效的日历效应◇◆★△。最终还是要回归组合投资的本质▼•=○：分散投资◆▼▷★▽○、控制风险□□◁=◇-。投资组合多元化◁△•▼，策略多元化这两点是关键▪◆▼▪▷。

　　更值得注意的是•▽…=•-，如果采用三年(726 个交易日)滚动收益率观察■●■★◁，长期被认为亏损的周四持股策略近年来表现逐步提升□▲●▽。